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下游钢厂补库需求仍将被长期压制
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考虑到焦炭入炉比例的基本稳定，因此预计国内焦炭2020年生产需求相应增长2％左右。再从补库需求来看，2019年钢厂的年均焦炭库存自439万吨小幅抬升459万吨。但日均生铁耗焦增长7.5％左右，实际上钢厂的焦炭库存可用天数一定是下滑的。这体现出的是钢厂对于焦炭库存策略由充裕调整为中性，考虑到炼钢利润的持续走弱预期，下游的原料库存策略仍将保持中性甚至进一步收紧。
预计2020年焦炭供应增2.3％，但产能不确定性仍存

2.1 焦化产能2020年预计净增1000-2000万吨，但去产能仍不明晰

以山西为首的焦化产能将于2020-2021年进入集中置换落地期。据我们对全国焦炉产能置换及复产的不完全统计，计划可能于2020年投产的焦化置换产能高达近6000万吨。由于被置换的产能利用率较低，因此焦化产能置换会直接导致产能的实际新增。

我们梳理出2019年末至2020年三季度已具备投产条件的新建焦化产能有4894万吨，剔除淘汰4.3m焦炉等所导致的产能退出量1680万吨（实际量可能因退出节奏的后移或提前而有出入），产能净增长规模可能高达3000万吨以上。